菜籽油领涨豆油震荡 外部供给宽松未来或承压

一、豆油：

国内市场：5 月份东北地区大豆正处于播种出苗阶段。前期吉林西部、辽宁西北部等地降水持续偏少，出现轻至中度干旱，春播作物出苗生长受到不利影响。进入下旬后辽宁西北部降水有效缓解了旱情，但吉林西北部、内蒙古东南部降水不足，旱情仍持续。进入月底，东北地区大豆进入播种出苗至第三真叶阶段，内蒙古、吉林大部和辽宁北部出现降雨，旱情大部解除，利于大豆出苗生长和查苗补种。

通常情况下，每年6-10月份大豆市场将进入青黄不接的时期，但今年截至5月末，黑龙江农户手中余粮仍多，收购不力，进口到港量增多，决定了国产大豆持续走低的态势。大豆价格疲软主要有以下几方面原因：一、市场需求疲软，豆制品转向消费淡季，近两个月南方两广、江浙等地市场价格缓慢下跌；二、国家轮换储备及一次性储备收购至4月末结束，市场缺失了重要的收购主体；三、上半年非豆粕需求旺季，虽然5-10月是水产饲料的需求旺季，但从菜粕9月期货走势看，目前菜粕价格在震荡下跌，豆菜粕间替代作用不明显；四、5月市场缺乏炒作题材，虽然月末中美贸易摩擦再起，但对市场影响还需观望；五、关内地区6月将进入小麦集中收购期，大豆交易清淡。

图一 全国三等油用大豆平均价格走势图（单位：元/吨）

5月份，我国进口大豆968.7万吨，较上月增加276.7万吨，环比增加39.99%。1-5月累计进口大豆3617.3万吨，较去年同期的3712万吨，减少了2.6%。庞大的大豆到港量和2017年黑龙江大豆产量的较大增加，原材料供应充足，据中华粮网估计，目前国内豆油库存在132万吨左右，豆油库存依旧高企。

2018年猪肉价格下跌，养殖持续亏损，饲料需求萎缩，豆粕销售放缓。油厂的压榨利润与豆粕需求高度相关，因豆油保存时间较长，在豆粕需求旺季豆油相当于副产品。目前豆粕市场的偏弱需求，必然影响压榨进度，油厂会自身防止胀库现象的出现。

5月份国内豆油一方面受到了庞大的原料进口数量和国内市场需求不足的打压，而另一方面下游豆粕需求萎缩，油厂压榨意愿不强，豆油库存不再明显增加又对豆油价格有一定的托底效果，大商所豆油1809主力合约价格5月出现了震荡横盘的走势。

图二 大商所豆油1809合约5月走势图

国际市场：USDA发布的最新报告显示，2018/19年度，全球7种主要油料的期末库存预计减少6.6%，库存消耗比下降至12.8%，为近5个年度的最低水平。由于阿根廷在2018年2-3月遭遇了严重干旱，阿根廷产量约占全球大豆产量的16%，2017/18年度大豆产量大幅萎缩，进而导致全球大豆期末库存较上年度减少422万吨。

2018/19年度，全球油脂产量与消费量预计均有所上升。其中，产量增加760万吨，消费量增加720万吨。同时，期末库存增加190万吨，增幅为9%。产销增幅较大的油种为棕榈油和豆油。2018/19年度，棕榈油期末库存预计增加181万吨，而棕榈油产量约占全球油脂产量的35%，其产量的持续增加，将会令全球油脂市场整体承压。

后市分析：目前国内港口大豆供应充足，下游豆粕需求低迷，国家将在6月14日、20日出售共计60万吨的临储大豆，6月22日又将出售5万吨的进口豆油，这些都将继续打压目前国内大豆和豆油市场。尤其是国家5万吨的豆油销售，侧面说明目前国内豆油库存处于高位。

我国豆油进口量较少的原因是豆油进口长期处于倒挂状态，豆油进口无利可图，但自5月以来，国外豆油价格疲软，豆油进口出现利润，国内贸易商新增部分豆油买船，外部宽松的供应大环境，未来国内豆油价格或将继续弱势运行。

二、菜籽油

国内市场：截至5月底，云南、贵州以及长江中下游我国夏收油菜籽主产区基本收割完毕，由于播种面积减少，今年油菜籽产量下降已成定局，但因部分地区天气条件较好，油菜籽单产略有增加，质量有所提高。由于产量下降，农民惜售，新作菜籽依旧没有大量流通，价格呈稳中上涨的态势。

据中华粮网监测，截至5月28日，湖北宜昌新菜籽（净货，水杂12%，含油40%）装车价为2.65元/斤；湖南常德新菜籽（净货，水杂10%，含油38%～40%）装车价为2.65元/斤；江苏兴化新菜籽（净货，水杂9%，含油39%）外销价为2.62元/斤。

自今年2月初江苏国家临储菜籽油12吨全部成交后，国家有关部门暂停了菜籽油竞价销售工作。在今年新作油菜籽继续减产的背景下，5月开始，菜籽油现货市场持续走高。5月21日，广西防城港进口四级菜油6600元/吨，涨150元/吨；广东东莞进口一级菜油6740元/吨，涨80元/吨；辽宁营口进口一级菜油6800元/吨，涨50元/吨；湖北荆门进口四级菜油6800元/吨，涨130元/吨。

图三  国内主要食用油价格连续走势图

每年5-10月为水产饲料的需求旺季，菜粕迎来传统的需求旺季，但由于近期广东部分地区强降雨天气较多，对水产养殖带来不利影响，水产饲料需求减少。同时，由于豆粕5月弱势运行，豆菜粕价差进一步缩小，在一定程度上影响了菜粕的销售，也间接推高了菜籽油出厂成本。原材料供应不足，成本上涨，5月菜籽油现货持续走高的同时，期货价格也持续上扬。 

图四 郑商所郑油1809主力合约5月走势图

国际市场：法国战略谷物公司发布的月度报告显示，2018/19年度欧盟油菜籽产量预计为2138万吨，高于早先预测的2221万吨，不过比上年的2201万吨减少2.9%。2018/19年度欧盟油菜籽播种面积预计为675万公顷，与早先预测值相一致，比上年的671万公顷增加0.6%。2018/19年度欧盟油菜籽单产预计为3.17吨/公顷，低于早先预测的3.29吨，也比上年的3.28吨减少3.4%。

后市分析：自5月初以来，国内菜籽油价格坚挺上涨，而国外菜籽油价格走势偏弱，菜籽油进口利润良好（200-300元/吨），即使是扣除了100元/吨的精炼费用，菜籽油进口仍有利可图，除进口加拿大菜籽油外，部分国内贸易商采购了少量的欧洲和澳大利亚菜籽油，外部宽松的供给环境和良好的利润差，会持续打压国内菜籽油上涨势头，未来菜籽油价格或会出现一定程度的下跌。